信貸緊縮因素持續影響及南方雨季影響銷售。6 月挖機國內銷售同比下降13.1%，降幅較5 月下降0.7 個百分點，但環比降幅明顯收窄。銷量繼續下滑一方面由于信貸收緊導致銀行信用額度明顯收縮影響銷售，資金緊張也影響在建擬建項目緩建甚至停建從而抑制下游有效需求。另一方面受洪澇災害影響，南方大部6 月項目不適宜開工，我們認為未來信貸政策趨向是制約行業發展的關鍵因素。
　　1000 萬套保障房安居工程及農田水利投資三季度集中開工，有效拉動行業需求持續增長。住建部要求今年1000萬套保障房建設11 月末前須全面開工，而截止5 月底，部分城市開工率僅三四成，因此大規模的保障房建設將集中在三季度大面積開工；8-9 日召開的最高規格治水會議動員大興水利，說明政府對水利建設的決心，未來十年每年水利投資4000 億元。我們認為，保障房建設、4 萬億水利投資集中在三季度集中開工，將有效拉動工程機械銷售維持較高增速。
　　國產挖機進口替代進程穩步推進。1-6 月份國產品牌市場份額進一步提升，由1-5 月份的37%上升至37.7%，外資品牌由1-5 月的63%下降至62.3%。外資中，韓系、日系份額分別較2010 年下降4.7、5.5 個百分點，歐美系上升0.9 個百分點。國產品牌加快了對日韓產品的替代進程。國產挖機中，三一、玉柴、柳工、山重建機、廈工的市場占有率為11%、5.9%、3.8%、3.1%、2.5%。韓系的斗山為9.7%、現代為10.3%；日系的小松、日立、神鋼、住友為12.5%、9.2%、7.8%、1.3%；歐美系的卡特彼勒、沃爾沃、卡特重工、阿特拉斯為6%、5.4%、0.8%、0.3%。
　　外資挖機銷售增速遠低于行業平均水平。國產品牌中，1-6 月三一、玉柴、柳工、山重建機、廈工等國產品牌分別增長101%、70%、58%、152%、92%，均大幅超過行業平均增速。韓國斗山同比下降12%、現代增長17%；日系品牌小松、日立、神鋼、住友增長8.3%、10.2%、8.5%、12%，增幅低于行業增速；歐美系卡特彼勒、卡特重工、阿特拉斯、沃爾沃同比增長32%、142%、250%、69%。
　　三一挖掘機6 月市場占有率超過小松，鞏固國內品牌龍頭優勢。6 月，三一挖掘機銷售增長為29%，環比下降8.48%，6 月份市場份額為11.5%，而小松降至11.1%，三一超過小松位居行業首位。在國內挖機中，玉柴、柳工、福田雷沃、山重建機市場份額分列為其后。
　　6 月出口大幅增長156%，東中部大幅下降，西部需求依然旺盛。6 月出口476 臺，同比增長155.9%，其中，柳工占比43%，仍為出口主力。1-6 月累計出口增長65%，較1-5 月增長16 個百分點。6 月，東、中部地區銷量同比下降26.7%、19.7%，而西部銷售增長4.2%。東部江蘇、遼寧、浙江、山東銷量同比下降53%、47%、28%、20%；中部安徽、湖北、黑龍江下降48%、23%、22%；西部的西藏、貴州、寧夏、新疆同比增長160%、138%、48%、42%。
　　大噸位挖掘機的市場需求強勁。從需求結構來看，6 月份，35-39.9T、6-13T 兩個噸位銷售增長77%、25%，增速均高于行業平均水平；其次是13-19T、40T 以上的銷售分別增長15%、9%。25-30T 、20-25T 的銷售下降41%、30%，市場對35T 以上及13T 以下的挖機需求持續旺盛，但對20-35T 的中型挖機需求仍較弱。
　　投資策略：我們預計今年工程機械銷售收入仍保持20-25%的增速，目前行業對應2011-2012 年PE 為13 倍、10 倍，短期來看，三季度保障房及水利投資的集中開工將對行業需求產生拉動效應，建議重點配置中聯重科、三一重工、山推股份、柳工及徐工機械。