日本工程機械發展歷史的借鑒：日本工程機械行業經歷了“進口替代”—“出口拓展”—“供應全球”三個階段。在“進口替代”階段，日本工程機械出貨值增長了16倍，復合增長率為16.6%，后兩個階段放緩至4.5%和-1.6%。在快速增長時期，日本國內房地產和基建的大量投資創造了旺盛的需求;工程機械行業十分注重行業技術創新和效率提升;政府產業政策的大力扶持也起了相當重要的作用。
成長動力仍在，但驅動力減弱，增速高峰期或已過去。我們總結拉動中國工程機械行業高增長的三大驅動力是：城鎮化帶來的投資快速增長、進口替代、金融杠桿的運用。我國城鎮化還未結束，挖掘機進口替代還有空間，對工程機械的促進作用仍在。但是，城鎮化提升的斜率已趨于平緩，除挖掘機外的其他工程機械產品的進口替代已基本完成，進口替代的空間在縮小;以銀行按揭和融資租賃為主的金融工具已經在銷售中普遍運用，對客戶數量增加的效應在減弱。工程機械對經濟周期更加敏感，行業波動加劇。
中國工程機械行業處于“進口替代”末期、“出口拓展”初期。中國工程機械過去十余年所處的環境與日本工程機械60~70年代有許多相似之處。
目前中國已經處于“進口替代”的末期：基建和房地產投資增速放緩，國內需求下滑，出口不斷增長，優勢企業積極進行海外布局。
提升技術研發能力，促進產業升級是新時期的必然選擇。進入“海外拓展”階段，中國工程機械將面臨日本當年不曾遇到的問題：1、哪里去找中國這么大的市場?2、“人口紅利”逐漸消失，成本優勢減弱;3、技術研發水平與國外差距大，核心零部件研發能力缺失。我們認為，中國工程機械拼“量”的時代已經終結，轉向產品品質的提升，這不單是企業意愿，更是歷史的選擇，只有掌握核心技術，超越國際領先水平的公司才能生存。
維持工程機械行業“中性”的投資評級。我們認為在全球化競爭的時代，產品線豐富、高端產品占比高，技術研發能力強、全球資源配置能力強的企業有望勝出。
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