春節之后，美棉和鄭棉期價再次創下歷史新高，面對高高在上的棉價，市場分歧加大。后期，棉價是“高處不勝寒”還是將繼續“高歌猛進”？

　　一、農產品整體牛市，種植面積之爭增添額外支撐

　　春節之后，大宗商品期價再次集體發力，其中農產品中的小麥、玉米、白糖和棉花價格均創出歷史高點，油脂價格也創出2008年金融危機以來的最高價。進入2月份，聯合國糧農組織發布報告稱，全球主要農產品價格已連續7個月保持增長勢頭，全球食品價格指數創下該組織1990年開始測算以來的最高值。

　　農產品價格集體上漲，進一步堅定了投資者看漲棉花的心理預期。與此同時，今年上半年棉市供需缺口的剛性存在又為棉價走向高位奠定了堅實基礎。此外，玉米、大豆等農產品價格紛紛上揚，市場正在用價格上漲吸引種植戶決定土地的投向，可以預計，種植面積之爭的存在將為高高在上的棉價增添額外支撐。

　　二、美棉出口需求旺盛，國內現貨存在補漲需求

　　從現貨棉市來看，美棉出口需求旺盛，預估產量幾乎銷售完畢。在外棉到港價和期價走高的帶動下，國內現貨棉價存在大幅補漲的需求。

　　上周，美棉出口裝運量再度創下本年度以來最高紀錄。據美國農業部統計，1月28至2月3日美棉出口裝運量達到了11.2萬噸，為4年半以來單周最高水平。截至2月3日，本年度美棉裝運量已超過191.6萬噸，創歷史同期最高紀錄。市場預計，美國今年預估產量1832萬包中的逾95%已銷售完畢。

　　從進口棉指數來看，截至2月11日，美棉報價已漲至210美分/磅以上，折合人民幣港口提貨價已經漲至36500元/噸以上。2月12日，中國棉花價格指數（CCIndex328）漲至29579元/噸，這和外棉到港價還存在7000元/噸的差距。此外，棉農及棉商惜售心理增強，不少棉花及紡織企業均在醞釀提高棉花或棉紗報價。而隨著春節過后企業開工逐漸恢復，國內現貨棉價存在大幅補漲的可能。

　　三、資金流入棉市利好

　　在當前棉價走向新高的情況下，資金的流向是判斷后期行情變化的關鍵因素之一。據筆者了解，美棉和鄭棉市場資金均呈現流入現象。

　　CFTC公布的持倉報告顯示，進入今年1月份以來，美棉非商業凈多單的持倉呈現增加勢頭。截至1月11日當周，美棉非商業凈多單持倉為25813張；截至2月1日當周，美棉非商業凈多單持倉增加到34744張。而這個過程伴隨的是美棉期價躍上150美分/磅，并向200美分/磅進發。

　　從鄭棉期價指數來看，今年1月到2月上旬，資金一直保持凈流入。從鄭棉指數月線圖來看，去年12月，鄭棉持倉為33.1萬手，今年1月增加至42.1萬手，2月上旬增加到了45萬手之上。而和這一現象相關的是鄭棉期價站上30000元/噸關口之上，并再次創出歷史新高。

　　四、緊縮預期成為共識，實質打壓還未形成

　　目前，國內小麥產區遭遇嚴重干旱，農產品價格高企，通脹壓力成為市場關注焦點。市場對宏觀政策緊縮預期一致，但當前的緊縮政策還不會對棉價造成太大影響。雖然國內已進入加息周期，不過，初期的數次加息僅對市場發揮緊縮信號的作用，實質性打壓有限，同時中國央行采取的是小步多輪加息方式，不會對價格造成明顯影響。

　　綜上所述，在農產品整體牛市和資金流入的帶動下，加上國家打壓價格的緊縮措施產生的效果存在滯后性，隨著企業開工增加，棉市需求和供給剛性缺口的階段性矛盾將凸顯，棉價上沖35000元/噸價位以上存在可能。