鋼鐵行業反彈中基本同步大盤,股價帶動期貨現貨。
　　本輪反彈中,鋼鐵行業指數累計上漲幅度為12.13%,基本持平于大盤。但由于市值占比較大的金融行業漲幅明顯偏小,因此實際上鋼鐵幾乎是表現最差的周期性行業。結合鋼鐵的基本面看,本輪最先反彈是股票價格,接下來是期貨價格,而現貨價格緊接著也出現了明顯的反彈。
　　本輪反彈的兩種可能解釋:預期復蘇還是資金推動。
　　股價先行是資本市場最重要的價格發現功能的體現,而且過去的歷史數據也多次驗證了這一點。因此,雖然實體的表現依然疲弱,但預期后期會出現好轉。之所以在7 月初出現預期見底,一方面是各鋼材品種的估算毛利均出現了負值,另一方面是行業自1999 年以來,虧損的時間從來沒有超過2 個季度,而毛利率為負的情況更是從未發生。還有一種可能的看法是,未來預期的鋼價上漲本并不會那么快出現,之所以股價和期貨價格上漲,更多是因為寬松的貨幣政策帶來的資金推動。雖然新增貸款在環比減少,但是與過去的水平相比增幅依然較大。
　　反彈后的選擇:去庫存的反復還是重回增長。
　　鋼價上漲初期一般伴隨著庫存的下降,但隨即開始出現庫存上升。這一方面是因為經銷商的惜售所致,另一方面還因為市場上出現了較多的投機者。同時鋼廠上調出廠價的速度會加快,導致鋼材進一步在社會流通領域積壓。這種庫存的波動在過去的周期中問題都不是很大,然而今年則不同,由于庫存連續兩年的同比增幅都非常大,一旦鋼價上漲重新形成庫存的上升,積累的高庫存是否能維持,完全取決于經濟的持續繁榮和貨幣的進一步寬松,無論怎樣風險都會越來越大。在目前的基礎上重回增長的可能性不能說沒有,不過看上去繁榮的起步似乎比較艱難。尤其是從股市的角度上來說,維持一定的絕對量是遠遠不夠的,增速的擴大是股價上漲的基本要求。
　　相對收益正在減小,等待是最好的選擇。
　　我們在之前的報告中對反彈和反轉行情中鋼鐵股的表現做了一定的總結。綜合來看,后期鋼鐵股取得相對收益的概率正在逐步減小。當現貨鋼價在去庫存未完成之時就出現上漲,帶來的結果將是縮短鋼價上漲的時間和幅度,以及庫存周期調整的延長。