富田電機主要從事專業馬達制造,2013年實現營業收入為9.1億新臺幣(約1.88億人民幣),凈利潤1.1億新臺幣(約2278萬人民幣)。公司收購價對應富田電機整體估值為3.578億人民幣,對應2013年月15.71倍市盈率。
富田電機目前是美國Tesla的唯一電機供應商,訂單呈現爆發式增長。富田電機是臺灣純電動汽車電機及控制系統的領導者之一,目前是美國Tesla公司唯一的電機供應商(并非排他,不排除美國Tesla將來增加新的電機供應商),目前實現為MODELS批量供應電機。2013年富田電機共向美國Tesla銷售2.6萬臺電機,主要為MODELS車型。2014年至目前為止,美國Tesla已向富田電機下訂單采購4.2萬臺電機。新能源車電機訂單翻倍增長是收購評估對應13年有適當溢價的原因。
此次合作將有助于公司電機定轉子產品進入環保新能源電動車領域,會加快在中國大陸地區的電動車電機市場布局。戰略合作內容主要包括兩方面:(1)當信質電機所生產產品品質達到富田電機要求且生產成本低于其現有配合廠商時,會優先購買本公司生產的電機定轉子;(2)雙方合作開拓中國大陸地區電動車電機市場,富田電機同意公司增資“中國大陸業務合作公司”,暫定成立合資公司上海鑫永電機。
盈利預測與投資建議:預測公司2014-2016年分別實現收入增長25%、23%、22%,實現歸屬母公司凈利潤1.78億、2.23億、2.84億,對應EPS分別為1.34元、1.67元、2.13元,對應PE分別為24倍、20倍、15倍。公司依靠工藝差異在傳統汽車、電梯、家電等領域大客戶開拓穩步推進,并切入新能源汽車核心供應,首次覆蓋給予“增持”評級。
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