關于恢復銅精礦的加工貿易： 　　1、本次恢復銅精礦等加工貿易政策屬于國家扶持國內銅冶煉行業的特殊安排，有助于緩解冶煉產能過剩的局面、提升冶煉業務收益的穩定性；從金屬市場來看，加工貿易的恢復相對改善了精銅的供應，延長了行業調整周期。 　　2、2008年中期以來，電解銅與硫酸等價格大幅下挫，銅冶煉緩解遭受重大損失，國內產能利用率下滑至70%左右，國內銅冶煉行業的經營狀況十分嚴峻。盡管年底現貨市場加工費有所恢復，但是國內外市場的差異與銅價（26240,1480.00,5.98%,吧）的劇烈波動極大地削弱了銅冶煉企業的盈利能力。 　　3、近期，國際銅精礦供求雙方正在商談2009年度銅加工費的長單價格。據悉，2008年底日方銅冶煉廠與必和必拓確定的加工費（TC/RC定為75/7.5。考慮到實際情況，我們預測中方最終的協議價格可能落在75/7.5-80/8.0之間，高于55/5.5的成本線。 　　在此基礎上，如果恢復加工貿易將會給國內銅冶煉廠贏得盡管微薄但是相對穩定的經營收益。 　　4、根據慣例，恢復后的加工貿易可能實施準入門檻和總量控制。通知指出，此次加工貿易的恢復僅允許符合條件的特定企業進口，其他仍按禁止類管理。我們認為，國內幾家銅業上市公司的冶煉業務都能受益。相對而言，考慮到生產規模和原料結構，初步認定對銅陵有色的正面影響最為明顯，但是很難就此形成直接的投資依據。 　　5、就冶煉環節來講，我們認為未來行業面臨“L”的底部周期，投資機遇的關鍵在于需求復蘇時點的把握。此外，投資者應當充分認識到對2008年下半年銅價大幅下跌對上市公司4季度財務狀況的負面影響。 　　關于提高精礦的進口增值稅率： 　　1、早在2008年11月政府出臺通知，自2009年1月1日起將國內礦產品的增值稅率由先前的13%上調至17%。此次進口精礦增值稅率的上調與其保持一致。 　　2、一般情況下，提高礦產品增值稅稅率以后，因下個環節可抵扣的進項稅額相應增加，最終產品所含的增值稅在總量上并不會增加或減少，只是稅負在上下環節之間會發生一定轉移，在總量上財政并不因此增加或減少收入。 　　3、在當前經濟下行周期，國內礦產品增值稅的上升對上游采選環節構成一定的利空。 　　相對而言，進口增值稅率的提高整個行業的影響不大，難以進行絕對的量化。 　　投資評級： 　　2009年上半年，行業基本面尚未發生實質性好轉，我們維持行業“中性”的投資評級。此外，未來政府“有形的手”仍會頻繁出現，進而帶動階段性投資熱點。 　　風險分析： 　　全球經濟衰退嚴重程度強于預期，政府政策效應未能及時有效體現