一、2008上半年電力供需情況 從供給來看，2008年1-4月全國發(fā)電量10910億千瓦時，同比增長14.1%，與前三月的14%基本持平，其中火電13%（略低于前3月的13.4%），水電16.5%（高于前3月的11.4%），核電40.7%。分區(qū)域看，西北基本持平，華東、華中上升較大，華北略有下降，東北、南方降幅較大。 1-4月，全國新增裝機1917.4萬千瓦，略低于07年同期的2103.2萬千瓦，其中火電1447.5萬千瓦，水電367.1萬千瓦。此外，截至4月15日，全國關停小火電機組合計470萬千瓦，預計全年將關停1200-1500萬千瓦。 從需求方面來看，2008年1-4月全社會用電量10998億千瓦時，同比增長12.7%，增速環(huán)比前3月微降0.3%，同比降2.8%，較07年全年則降1.7個百分點。分產(chǎn)業(yè)來看，第二產(chǎn)業(yè)同比下降5.5%，第一、三產(chǎn)業(yè)和居民用電則同比上升5.8%、2.2%和9%，一定程度上支撐當期用電增速不至于降幅太大。 二、煤炭淡季不淡，價格大幅飆升，電力企業(yè)虧損面進一步擴大 2007年底，在一年一度的煤炭供貨會上，重點合同電煤漲幅在15%左右，超出了之前市場10%的預期。不過誰也沒有預料到，這僅僅是08年煤炭價格上漲的開始。08年初國內冰凍災害、國外澳大利亞洪水、南非電力短缺等因素導致國內煤炭價格大幅飆升，以秦皇島大同優(yōu)混（6000大卡）為例，由年初的550元/噸上漲到目前的880元/噸，上漲幅度高達60%。從三季度開始，我國進入夏季用電高峰，煤炭需求進一步增加，煤炭價格很難回落。而9月之后，我國又進入冬季儲備煤階段，這樣看來，煤炭價格上行空間依然存在。 煤炭價格大幅飆升的直接后果是電力企業(yè)的大面積虧損。2008年一季度，電力上市公司平均毛利率由07年的23.24%大幅下降到12.06%，利潤同比下降73.69%。五大發(fā)電集團5月末則有四家賬面虧損。此外，截至5月24日，已有34臺機組因缺煤停機，涉及發(fā)電容量681.5萬千瓦。預計上市電力企業(yè)中報業(yè)績仍將大幅度下滑，甚至虧損。 三、煤電聯(lián)動政策出臺，帶來短期交易性機會 6月19日晚，國家發(fā)改委宣布煤電聯(lián)動，自7月1日起，將全國銷售電價平均每千瓦時提高2.5分錢，但對城鄉(xiāng)居民用電和農(nóng)業(yè)、化肥生產(chǎn)用電價格不做調整。并且對全國煤炭生產(chǎn)企業(yè)供發(fā)電用煤出礦價實施臨時限價政策，自即日起至2008年12月31日，該價格不得超過2008年6月19日的實際結算價格。此次聯(lián)動是上調銷售電價，上網(wǎng)電價調整幅度應該小于2.5分，從已經(jīng)實施的第一、第二次煤電聯(lián)動的經(jīng)驗來看，上網(wǎng)電價的上調約占銷售電價上調幅度的70%，那么就是約1.75分/千瓦時，即便按照2分錢計算，全年平均上調1分錢左右，仍無法彌補電煤上漲帶來的成本增加。如果要讓電力行業(yè)盈利能力恢復到2007年，上網(wǎng)電價上調幅度應該在4-5分錢。 歷史上來看，2005年5月第一次煤電聯(lián)動后，緊接著2006年6月再次煤電聯(lián)動，而今年比較特殊，不排除在年底再次上調電價的可能性。即便年底不調，09年也一定會調。按照目前的煤炭供給形勢來看，09年煤價上漲動力將更大，因為人為的壓低煤價，而煤炭生產(chǎn)成的人工、鋼材等價格均在上漲，另外，CPI緩解后資源稅改革、兩費一金的全國推廣，都將推動煤價上漲，這么來看09年電力企業(yè)的利潤仍將受到煤價上漲的侵蝕，除非09年繼續(xù)限制煤價，而這種可能性并不大。可以確定的是，煤電聯(lián)動對電力行業(yè)是重大利好，使火電企業(yè)彌補部分過高的成本上漲，緩解經(jīng)營壓力，同時對已經(jīng)進入的用電高峰期的用電緊張也有很好的緩解。不過，需要注意的是，煤電聯(lián)動上調電價不等于電力價格市場化，電價仍然受到價格管制的制約，不能反映真實的供求關系，企業(yè)仍處于被動狀態(tài)，電力行業(yè)的這一政策風險并未消除，因此，總體上來說，電力依然處于弱勢。 電力設備：超配 一、2008年發(fā)電設備增幅回落 2007年我國新增發(fā)電裝機容量1億千瓦，超出之前市場預期的8000-9000萬千瓦。2008年1-4月，全國新增裝機1917.4萬千瓦，略低于07年同期的2103.2萬千瓦，其中火電1447.5萬千瓦，水電367.1萬千瓦，預計2008年全年新增裝機容量為8000萬千瓦。但四川地震打破了預期，由于東方電氣占全國發(fā)電設備市場的三分之一，考慮到合同轉包等因素，08年仍然將影響至少500萬千瓦的裝機。另外，四川地震地區(qū)有眾多水電在建項目，保守估計影響50萬千瓦水電裝機。因此，08年新增裝機可能僅有7450萬千瓦，較07年有較大幅度回落。不過這并不妨礙發(fā)電設備的景氣度。目前，三大發(fā)電設備制造商在手訂單足以滿足未來三年的滿負荷生產(chǎn)，東方電氣災后更新增了近100億的訂單。預計09年新增裝機會有較大幅度提高。2008年1-4月，我國發(fā)電設備產(chǎn)量為3912萬千瓦，預計全年在1.1-1.3億千瓦左右。 二、鋼價上漲威脅電站設備盈利能力 近期鋼價上漲嚴重擠壓電站設備廠商的利潤空間。鋼材在鍋爐、汽輪機、發(fā)電機等設備成本構成中占比達50-80%，而08年以來鋼材價格的大幅上漲給各發(fā)電設備商帶來巨大的成本壓力。發(fā)電設備廠商訂單普遍是閉口合同，生產(chǎn)周期在6個月到1年不等，08年實現(xiàn)的收入以06、07年的訂單為主，故而售價無法提高，而鋼材多以現(xiàn)貨為主，發(fā)電設備廠商毛利率下滑已成定局。 三、輸變電設備受鋼價影響較小 相對于發(fā)電設備而言，變壓器、高壓開關、電線電纜等輸變電設備所用普通鋼材較少，而取向硅鋼、銅、鋁等的原料成本比重較高。目前，銅、鋁等有色金屬價格處于高位盤整格局，未來出現(xiàn)大幅上漲的可能性相對較小。 2007年最新的"十一五"電網(wǎng)規(guī)劃調整報告中，國網(wǎng)公司計劃"十一五"期間電網(wǎng)投資11300億元，比2005年原規(guī)劃調高幅度31.6%。考慮加上南方電網(wǎng)投資，預計全國"十一五"電網(wǎng)建設和改造投資的總額在1.43萬億元左右，這一規(guī)模是"十五"期間電網(wǎng)投資2倍多，這樣"十一五"后三年的電網(wǎng)建設和改造投資約在1萬億元左右，年均投資額約3300億元。2007年國家電網(wǎng)基建投資完成2451億元，而2006年為1618億元，同比增長51%，電網(wǎng)投資有加快的跡象。 四、新能源設備 新能源設備制造業(yè)將面臨難得的發(fā)展機遇。我國具有豐富的太陽能、風能、生物質能、地熱能和海洋能等新能源和可再生能源資源，開發(fā)利用前景廣闊。目前我國對于新能源發(fā)電的規(guī)劃是：以風能發(fā)電為重點，重點發(fā)展單機600千瓦及以上容量風力發(fā)電機組；太陽能發(fā)電、生物質能發(fā)電、地熱能發(fā)電和海洋能發(fā)電要繼續(xù)搞好試點。計劃到"十二五"期末，新能源發(fā)電裝機容量達到2000萬千瓦，占總裝機容量的2.3%左右。 2007年，我國風電新增裝機容量330.4萬千瓦，躍居世界第三，同比增幅達到147.1%，總裝機容量達到590.6萬千瓦，同比增長127.2%，裝機總容量升至全球第五。預計未來三年風電建設仍將處于高景氣度，年增速在50%以上，2010年達到3000萬千瓦。 光伏市場空間廣闊。根據(jù)EPIA（歐洲光伏工業(yè)協(xié)會）發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2007年全球光伏組件及系統(tǒng)新增裝機容量2249MWp，同比增速達40.74%，全球累計光伏組件裝機容量為9100MWp，同比增速為32.83%，2000-2007年間，累計裝機容量年復合增長率達到30.83%，全球光伏業(yè)產(chǎn)值達172億美元，增長態(tài)勢保持平穩(wěn)而迅猛。 2007年，我國光伏發(fā)電設備新增裝機容量26MW，僅比上年增長16MW，同比增長160%，累計光伏裝機容量為106MW，同比增長32.5%，與全球裝機容量的平均增速持平，但只占全球總裝機容量的1.16%。我國光伏產(chǎn)業(yè)是典型的原材料和市場都在國外，加工在國內，主要原因是我國缺乏相關的支持政策，國內光伏市場需求尚未開發(fā)。不過從長遠來看，太陽能將是人類最終依賴的能源。