投資建議
2014年電氣設備板塊選股立足3條線索:1)龍頭崛起,發生在用電端的工業自動化、低壓電器板塊,依靠進口替代或行業整合,如宏發股份、匯川技術、正泰電器(暫未覆蓋),是板塊首選;2)結構性需求推動,發生在電源端的新能源、電網的配電網環節、可能低位反彈的特高壓;3)轉型見效,如邁向節能環保新業務/海外新市場。
理由
首選用電端龍頭崛起。2014年,低壓電器與工控自動化都適用龍頭崛起的投資邏輯:產品搭平臺、做梯隊、高性價比和服務優勢促放量是共同崛起路徑;日益強大的高性價比研發優勢是共同崛起內核;對內行業整合、對外進口/外資替代+優勢產品海外放量是市場表現共同特征;2014年板塊投資建議首選此類龍頭。
次看結構性需求亮點――電源端看政策對新能源建設的推動,電網端看配電和可能低位反彈的特高壓。2014年集中式、分布式新能源電站建設都將加速,預期政策仍將強化和細化,利好新能源建設;配電自動化、分布式電源接入等配電投資結構性機會明確;特高壓新線核準和建設今年低于預期,明年存較大低位反彈可能。
戰術性把握企業轉型見效機會,同時關注電力體制改革。傳統企業加碼節能環保業務或海外市場的轉型思路都值得看好,轉型見效機會也值得把握,相對重點關注轉向節能服務業的Z信電氣、加大海外市場拓展的中國西電、華西能源等。作為改革可能性較大的板塊,大用戶直購電/競價上網/輸配電分離正相對更多的被認定為改革方向,較確定的影響是改革將有利于具競爭力的民營企業和成套設備商。
盈利預測與估值
板塊估值約2014年21x市盈率,對應2014年增速20%。投資建議首選用電端龍頭崛起,如宏發股份、匯川技術;次選結構性需求推動,如特變電工、國電南瑞;戰術性機會關注傳統企業轉型見效、特高壓招標能否低位反彈,關注Z信電氣、中國西電、平高電氣。其他符合思路的無評級公司包括正泰電器、許繼電氣等。
風險
電力體制改革延緩投資進度、新能源政策力度或建設慢于預期。
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