一、事件概述

公司年報:2012年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.03億元,同比增長18.78%;利潤總額1.60億元,同比增長6.19%;凈利潤1.35億元,同比增長4.95%;EPS:0.40元;2013年一季報業(yè)績預告:凈利潤同比增長幅度為-10%~+10%。

二、分析與判斷

看淡一季報業(yè)績影響,全年有望實現(xiàn)高增長

2012年公司凈利潤實現(xiàn)4.95%增長,符合預期,2013年一季度凈利潤同比增長幅度為-10%~+10%,我們認為應看淡一季報業(yè)績影響:1)2012年一季度業(yè)績增速是2012年全年增長高點,基數相對較高;2)一季度業(yè)績主要來自于前一年結轉訂單,2012年受經濟環(huán)境影響,新簽訂單增速相較前幾年有較大幅度回落,從而影響一季度業(yè)績增長;3)按照公司歷史數據來看,一季度業(yè)績占公司全年業(yè)績占比最多也只有15%,影響相對較小;2013年公司有望實現(xiàn)高增長:1)通用變頻器行業(yè)需求復蘇;2)高性能變頻器市場推廣取得突破;3)中低壓變頻器收入有望破億,實現(xiàn)高增長。

高壓變頻器行業(yè)需求復蘇,重拾高增長

高壓變頻器行業(yè)經過多年的快速增長期后,從2011年開始增速回落,2012年增速回落到底部,2013年由于經濟復蘇以及行業(yè)事件促發(fā),高壓變頻器行業(yè)需求逐步復蘇:1)電力脫硝改造加速,推動電力高壓變頻器需求增加;2)煤礦行業(yè)整改加速,煤礦自動化率提升,將對高性能變頻器需求大幅增加;3)迫于節(jié)能減排壓力,鋼鐵、冶金等行業(yè)加快推進節(jié)能改造;整體需求增加,高壓變頻器行業(yè)重新進入高增長。

厚積薄發(fā),中低壓變頻器有望實現(xiàn)突破

2012年受經濟環(huán)境影響,中低壓變頻器增速不達預期;2013年經濟有望復蘇,公司中低壓變頻器或將實現(xiàn)突破:1)公司中低壓變頻器經過多年發(fā)展,產品質量和技術水平已經躋身國內企業(yè)前列,產品更加豐富,得到下游客戶認可;2)中低壓變頻器市場銷售渠道已經布局較為完善,助力中低壓變頻器發(fā)展;3)公司是高壓變頻器龍頭,高壓變頻器銷售時會配套部分中低壓變頻器,將帶動中低壓變頻器銷售。

注重“質和量協(xié)調發(fā)展”,助力現(xiàn)金流大幅改善

2012年公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額達到3332萬元,從2011年約-1.5億現(xiàn)金流凈額實現(xiàn)正現(xiàn)金流,主要得益于2012年公司更加謹慎選擇客戶,保證合同質量,同時提高回款管理力度,使得公司現(xiàn)金流實現(xiàn)大幅改善;在2012年經濟形勢嚴峻、高壓變頻器行業(yè)需求不振的環(huán)境下,公司現(xiàn)金流仍然實現(xiàn)大幅改善,凸顯出公司從僅追求“量”的增長已經成功轉變到追求“質和量的協(xié)調增長”,利于公司長遠發(fā)展。

三、盈利預測與投資建議

預計公司2013-2014年EPS分別為0.52元和0.68元,對應的PE分別為20倍、14倍,維持公司“強烈推薦”評級,目標價13元。

四、風險提示:

中低壓變頻器市場開拓緩慢;火電脫硝改造進度不達預期。

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