日前，鐵道部已將鐵路業投資目標從十一五規劃中預算的1.25萬億元增至2萬億元，在政府優先發展電氣化及高速跌路的政策下，預期鋼材及水泥制造、鐵路建設及軌道交通設備等行業將受益最大。我們更為看好鐵路工程商及軌道交通設備制造商，因其可從快速增長的中國鐵路業中受惠，故給予該行業“增持”的評級，分別給予“觀望”的評級，給予中鐵建設“買入”的評級。 　　繼中央公布4萬億元的經濟刺激計劃后，鐵道部也推出逾2萬億元的鐵路業投資方案，其中包括十一五規劃中的1.25萬元。而2006年至2008年9月，鐵路業總投資為6730億元，預計政府將在今后兩三年投入余下的1.3萬億元。而政府制定的2009年擴張貨幣政策旨在擴大貨幣供應，因此商業銀行的信貸政策有所放寬，并且偏向那些盈利能力可靠及現金流穩定的行業，如鐵路及基建業。鐵道部已于2006及2007年發行了總額分別為293億及400億元的鐵路建設債券，并在2008年前10個月激增至1100億元。 　　而運輸瓶頸問題嚴峻（尤其是春運期間），也將促使政府將發展國內鐵路網絡作為首要任務。鑒于短期內出口增長呆滯及國內需求減弱，政府已決定大規模擴張鐵路業投資來支撐經濟的放緩，預計鐵路建設商、鋼材及水泥制造商、工程及機械設備制造商以及軌道交通設備制造商將受益此次大規模的投資建設。 　　同時，電氣化將成為未來的發展趨勢。根據國務院最近修改后的鐵路業中長期發展規劃，鐵路線總運營長度將在2020年達到12萬公里，其中雙軌及電氣化鐵路將各占50%及60%，比重遠高于2007年的35%及32%。另外，政府計劃在2009及2010年各新建1萬公里鐵路線，每年新開工投資額為1萬億元。新建鐵路預算提高，意味著大規模鐵路建設將以更復雜的項目為主，如電氣化及高速鐵路。根據鐵道部的方案，我們預計電氣化鐵路總長將在2007至2010年實現17%的平均復合增長率，而同期內鐵路總長度的增幅僅4.9%。但大型及優質鐵路建設項目要求成熟的技術能力及先進的軌道運輸設備，因而鐵路建設施工商及軌道交通設備制造商將繼續提高高檔產品的比重，以迎合這些新的發展趨勢。 　　而完整的鐵路建設周期通常耗時3至4年，涉及四個階段，即土建施工、鋪軌、訂制軌道交通設備及投入商業運營。由于大規模的建設施工已經在近期展開，預期鐵路工程建造商的新訂單將出現急速增長。我們預計中國中鐵及中鐵建設在2007至2009年的新合同價值可分別實現19%及17%的平均復合增長率；隨著大型項目施工完成，中國南車的新訂單或將在2010年及以后出現爆炸式增長。 　　我們看好中國鐵路業的發展前景，建議“增持”該行業，并優先看好鐵路工程商及軌道交通設備制造商，因其從快速增長的中國鐵路業中受益最大。我們給予中國中鐵（觀望”的評級。在政府對鐵路業的龐大投資計劃下，預計公司在國內市場的新訂單將出現快速增長，則公司純利可在2007至2010年達到43%的平均復合增長率，而毛利率也將從2007年的7.4%增至2010年的8.0%。同時，我們給予中鐵建設（01186.HK）“買入”的評級，因公司旗下國內鐵路業務將成為今后幾年最大的增長動力來源，我們預計公司的海外業務營業額將在2009及2010年僅增長12%至13%，但預計公司盈利將在2007至2010年達到49%的平均復合增長率，而毛利率則從2007年的6.6%增至2010年的7.6%。鑒于其盈利前景穩健，我們還將其目標價調高至13.60 港元。另外，我們給予中國南車（01766.HK）“買入”的評級，因其是國內軌道設備業的領軍企業，預計公司純利可在2007至2010年間實現62%的平均復合增長率，而毛利率則從2007年的15.0%增至2010年的19.7%。而鑒于新訂單增長較預期提前，我們也將目標價調高至4.85港元。