最近幾個交易日，H股市場電力股集體大跌，并帶動A股電力藍籌股在最近兩個交易日出現明顯異常下行；22日，國家委發網站公告“發改委近日下發通知，進一步降低農產品生產流通環節用電價格”、“經測算，這項政策實施后，全國農產品生產流通企業電費支出將明顯下降，預計減少5億元。這有利于緩解農產品生產流通企業成本上升壓力，并促進農產品終端市場價格穩定”；

同時，我們注意到發改委22日另一公告：“3月初，豬糧比價跌破6∶1盈虧平衡點后，國家迅速啟動緩解生豬市場價格周期性波動調控預案……調控市場的效果逐漸顯現，生豬價格趨穩回升，快速下跌的趨勢得到初步遏制。至5月15日，全國平均生豬出場價為每KG12.79元，連續3周小幅上漲；豬糧比價為5.33∶1，連續4周小幅回升”；我們認為，上述兩條發改委公告之間明顯是有邏輯聯系的——降低農產品生產流通企業電費支出是國家對生豬市場調控系列措施中的一環，其目的是防止生豬價格出現不適宜的回升；

面向農產品銷售環節的電價下調能否解釋兩地市場電力股如此明顯的下跌？我們認為不能。二者之間很可能只是巧合而非因果關系。股價的調整基于市場對電力股長久以來揮之不去的擔憂——煤價漲時擔憂業績下降，煤價跌時擔憂電價下調。這種擔憂事實上是由煤電聯動政策長期執行不力、在電價層面給市場的預期極其混亂造成的；電力行業“公用事業”的基本屬性決定了火電企業的產品價格與燃料成本之間應適時、適度同向變動。我們認為，市場對電力股真正的擔憂在于火電企業12年三季度以來快速回升的業績與搖搖欲墜的煤價間形成的反差，從過往歷史來看，此類擔憂往往只需要一些催化劑，就會逐步形成市場一致預期，從而對電力股的業績預期、估值水平形成負面作用。12年5月以來，煤炭價格的大幅下跌，艱難經營多年的火電行業經營狀況有了明顯起色。近期市躇于火電業績與煤價下行趨勢而產生了電價調整預期，可謂對煤價上漲的擔憂“才下眉頭”，對電價的擔憂“卻上心頭”；

我們不認為在目前煤價水平上網電價有明顯下調空間。如有類似09那次的小幅度下調，對火電行業盈利影響——以0.008元/千瓦時為例，影響火電行業年化稅前利潤200-250億元，約15%。我們認為在經過股價明顯下跌后(10-15%)，火電股已逐步消化電價調整預期，仍是傳統產業中基本面較好的板塊，可增持13年10倍PE的標的如華能國際。同時，由于水電電價的上行預期并未改變，水電股相對于火電股吸引力有所增強，建議增持國投電力、川投能源、長江電力。